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输了流动性,赢了股指又如何

2019/10/24 6:11:52

输了流动性,赢了股指又如何

 

7月7日,上证指数微跌1.29%。然而沪深两市所有A股却平均下跌8.96%。

 

如果说,周一的国家队维稳还颇有涨法,那么周二这样诡异的走势,凸显了国家队在维稳问题上的“唯上证指数”论。问题就在于,眼下整个正确市场最大的问题是大量A股由于跌停导致没有交易引发的流动性风险,而不是上证指数到底在什么点位。

 

上证指数有那么重要吗

 

今天中国石油大涨4.23%,中国银行、建设银行、中国人寿涨停,在一片暴跌中,这对于相关股份的持有人而言,无疑是一道“靓丽的风景线”。

 

这些个股为何上涨,老股民都明白:拉动上证指数。由于上证指数设计上的不合理,按照总市值而非自由流动市值计算权重,所以流通市值占比较小的中国石油等股份可以起到四两拨千斤的作用,以不多的资金撬动上证指数——所以只要保卫上证指数,这些品种就是护盘必备的套利。

 

但问题就在于,通过拉动这些蓝筹股上涨来保卫上证指数,在此时此刻有意义么?

 

我们要救的是市场交易

 

国家队入场维稳?目的何在?

 

是把上证指数当作一个KPI,只要上证指数跌得不难看,就算维稳成功了?

 

如果你了解最近数周这场暴跌的实质,就该明白这是一场由于去杠杆过快导致的流动性冲击,大量的被迫平仓盘纷纷以跌停出货,在没有足够承接买盘的前提下,自然是将股价砸得一地鸡毛。

 

在这个金融体系中,股票从来不是一个单纯存在的变量,配资、融资融券、伞形信托、股票质押,这些金融工具都使得股价波动的风险会蔓延到其他金融市场,从而引发更大的连锁效应。

 

在刚刚过去的周六周日,证监会带领券商、基金公司,会同央行、汇金集体维稳,显然要应对的是平仓盘引发的股价暴跌引发的溢出效应。

 

问题就在于,即使被视为大蓝筹的沪深300指数成分股中,跌停的个股也有近100只。这些股票的下跌,挤压的不仅是配资、伞形信托这些灰色工具的生命线,甚至连场内合法融资买入的资金,都有可能因为无法平仓而面临被强制平仓的风险——强制平仓意味着券商不计成本的抛售,随之而来的后果则是进一步的跌停和平仓。

 

流动性比什么都重要

 

今时今日的A股,股指已经没那么重要。不要说上证指数没有参考价值,甚至连不过下跌5.69%的创业板指数都没有参考价值——一共484只创业板个股中,今天有184只停牌,占到了38.02%,正是这些没有交易的个股使得创业板指数跌幅有限,而实际上今天有交易的那300只创业板,仅8只上涨,跌停的286家,平均跌幅9.42%。

 

跌停最可怕的是什么?不是那10%的跌幅,而是由于不能继续下跌引发的流动性凝固,你想割肉离场都做不到了。是的,比亏钱更可怕的是跑不掉,你不知道何时才能离场的未知性。

 

股市,说到底是股票交易市场,唯有通过股票的连续交易,才能发掘市场对其的真正定价,才能实现资产的转让。正因此,还有什么比大批量股票跌停导致无法定价无法转让来得更为可怕?

 

事实上,散户抛不掉,还只是个人的体验。但这种体验,却有可能通过基金产品产生放大。一大基金尤其投资创业板的基金面对巨大的赎回盘,却面临股票要么停牌要么跌停无法套现,无法应对基民赎回需求的时候,那么随之而来的就是相关基金的禁止赎回——一旦投资者发现买入的基金都无法赎回,进而引发的恐慌可想而知。

 

正因此,保卫流动性比保卫上证指数来得更为重要。7月7日的A股,许多股票开盘尚有交易,到了盘中才跌停无法出逃。但若周三创业板许多个股直接跌停开盘,那会引发的问题才更为严重。

 

7月7日的这个晚上,希望国家队能够商量出新的维稳手段,避免千股开盘跌停的可能性——股票有流动性,就有一切。

 

(注:本文仅代表作者个人观点。本文编辑:陈抒怡 编辑邮箱 shguancha@sina.com)